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cpi和ppi剪刀差通俗解释
CPI（居民消费价格指数）增速快于PPI（工业生产者出厂价格指数）的现象称之为价格剪刀差，工艺品出厂价格涨得越多，而下游CPI基本没有涨。
下游厂商的成本上升，但销售端价格涨幅较慢。如果厂商不做明显调整，那么产品卖出的毛利率必然会下降。部分本身毛利率较低的厂商可能会面临亏损的风险。
因此，上游原材料企业自然是收益的。毛利率较高且原材料成本占总营业成本的比例较低的行业受到的影响较小。同等条件下，从企业规模来看，中小制造业资金实力有限，企业面临的压力更大。
一、剪刀差扩大的原因
剪刀差扩大需要理解为什么PPI快速上涨而CPI反弹乏力。
需求驱动的物价变化，往往是PPI和CPI同步上涨或同步下跌，因此剪刀差的出现让我们把注意力更多的转向供给因素。2021年剪刀差出现的背景正是供给侧改革。
2021年4月依来，中国经济复苏、全球经济复苏都推动了对工业原材料的需求。但供给不足也扮演着重要的角色。与此同时，重要原材料供应国巴西、智利、秘鲁等国新冠疫情十分严重，甚至还限制现有的产能。
CPI回升乏力主要受限于需求修复有限。受疫情影响，居民收入的整体增速很慢，离疫情前的收入增速仍有较大距离。收入增长缓慢限制终端需求的反弹。核心CPI长时间趴在地上也从侧面上印证了这一点。
二、未来发展
展望未来，需求和供给两个方面都将助推PPI-CPI剪刀差继续扩大。
供给方面，由于疫情走势对于掌握大宗商品供应的新兴市场不利，全球以铁矿石、铜矿为代表的工业大宗可能仍然维持紧平衡状态。这一局面会一直持续到疫情明显受控。目前看疫情受控可能尚需时日，对此要有充分的耐心。
需求方面，由于疫苗接种速度大超预期，美国经济修复前景非常乐观。欧美经济的复苏都将推升全球总需求。
总体来看，在发展中国家疫情受控之前，全球的资源品价格可能还会继续上涨，进而推升PPI，而因为疫情对中低收入阶层的冲击仍未修复，CPI的回升回升缓慢的。因此，PPI和CPI的剪刀差或将持续一段时间。这将是中国宏观经济的新特征，甚至是全球宏观经济的新特征。
中国是世界上最大的铜消费国，但同时也是世界上最大的铜进口国，2006年我国电解铜消费量390万吨，对外依存度达70%以上。
温馨提示：以上解释仅供参考，不作任何建议。
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获取报告请登录【未来智库】。铜产业链从上游到下游大致分为采选、冶炼、加工和终端需求。原矿经过开采和选矿成为铜精矿，铜精矿冶炼成为金属铜，铜冶炼分为火法和湿法两种，火法冶炼是主要的炼铜工艺，2021年全球火法铜产量占总产量85%。铜具有良好的延展性、导电性和导热性，可加工成各类杆、管、板带和箔，广泛应用于电力、建筑、汽车、家电和机械等领域。废铜是铜供应的重要一环，既可以在火法炼铜的吹炼环节加入，起到降温、增产的作用，也可以在加工环节用于制杆，降低成本。根据国际铜研究小组（ICSG）测算，铜消费中33%来自再生铜。
全球铜矿资源比较丰富，美国地质调查局（USGS）数据显示，2021年全球铜储量（经济可采储量）8.7亿吨，资源储量达56亿吨，近10年来全球铜可采年限始终维持在40年左右。另外铜资源储量较为集中，尤其是环太平洋成矿域（重点为南美安第斯成矿带），其中南美的智利、秘鲁储量分别为2亿吨、0.87亿吨，分别占全球储量23%、10%，2021年两个国家铜矿产量分别占全球27%和12%。
我国铜精矿对外依存度高，我国铜储量仅占全球3%，铜精矿年产量占全球8%，然而我国铜粗炼产能占全球42%，精炼产能占全球38%，铜消费量占全球47%。铜精矿产量和冶炼产能、消费能力极度不匹配，决定了我国需要大量进口铜精矿来补充产消缺口。
矿山企业资本开支下滑，虽然全球铜资源储量丰富，但铜矿增产依赖于铜矿企业持续的资本开支和勘探支出，而矿山企业的资本开支受铜价影响，具有较强的周期性。过去20年有两轮明显的铜矿开发投资热潮，第一轮是在2004年前后，驱动是中国工业化和城镇化进程加速增加铜需求，导致铜价在2004-2006年走出一轮大牛市，刺激矿山企业增加资本开支和勘探投入；第二轮出现在2010年前后，驱动是各国为摆脱金融危机推出经济刺激政策，尤其是中国“四万亿”计划增加铜需求，铜价在2009-2011年再次走出一轮单边牛市，矿山勘探开发投资达到历史高位。
精矿明后年预期增量大但不确定性高，根据机构统计的未来铜矿主要项目，未来2年铜矿增产主要集中在南美的智利、秘鲁，非洲刚果金，以及亚洲的印尼。今年新冠疫情爆发后，3月份各国均宣布进入紧急状态，并多次延长紧急状态，南美洲主要产铜国受影响较为严重。
全球铜精矿供需平衡，如果按5%的历史平均干扰率计算，机构预计今年精矿供需紧平衡，明后两年平衡或小幅过剩。如果疫情导致今年干扰率超过5%，则今年精矿缺口会扩大，同时影响新建或扩建项目进度，明后两年精矿供应可能持续紧张。
精矿短缺最直接体现为精矿加工费（TC/RC）持续走低。TC是粗炼费，代表从铜精矿经过熔炼、吹炼和精炼加工成阳极铜的费用。RC是精炼费，代表从阳极铜经电解精炼产出阴极铜的费用。自2021年以来矿山劳资纠纷频繁、部分大型矿山地上转地下开采损失部分产量，导致精矿供应紧张，加上中国铜冶炼产能扩张高峰，反映在加工费上则是2021年以来TC持续走低，2021年铜精矿长单TC仅62美元/吨。
铜价具有明显的成本支撑，铜矿品位长期下降趋势导致采选成本上升。观察全球22家铜矿生产企业矿石品位，近20年总体处于下降趋势，品位下降一方面导致矿石采选成本近年来处于上升趋势，另一方面影响矿石产出。
废铜供应受到多因素抑制，疫情影响废旧金属回收。废旧金属回收利用是所有金属供应的重要一环，基本金属当中除了锌之外，其余品种的废旧金属均占其总供应量30%以上。铜精炼环节加入的废铜占冶炼铜总量的15%，再考虑到加工环节加入的废铜，废铜在精炼和加工环节用量占铜总供应量达32%，废铜供应量大小直接影响供需平衡。
全球铜冶炼产能过剩，增量主要来自我国，全球铜冶炼产能相对过剩，2021年之前精炼开工率保持在75%左右，近几年全球铜消费增速下滑，但全球尤其是中国的冶炼产能扩产速度并未放缓，导致冶炼开工率下滑，目前在70%左右。
新能源领域成为我国铜消费新增长点，国际铜业协会的一份报告显示，燃油车、混动车、插电混动车、纯电车的单车用铜量分别为23kg、39kg、60kg、83kg。按照我国《新能源汽车产业发展规划（2021-2035年）》，到2025年新能源汽车新车销量占比25%。我们以2021年为基数，假设到2025年汽车总产量不变，新能源汽车当中纯电动占82%，插电占18%比例不变，可大致推算新能源汽车用铜量。
铜传统消费领域保持稳定，铜传统消费领域用量大，是决定铜消费量的主要因素。今年电力电网投资继续发挥逆周期调节作用，1-7月电网投资累计完成额2053亿元，同比增1.6%，今年国家电网计划投资额4600亿元，比去年实际完成额增2.8%，以此推算三、四季度仍有小幅增长空间。
全球主要经济体制造业复苏利好铜价，铜在各个领域的广泛应用决定了铜价与宏观经济走势密切相关，其工业属性决定了铜价与主要经济体制造业PMI走势具有很强的关联性。当前主要经济体均处于疫情后的复苏时期，9月美国和欧元区Markit制造业PMI分别为53.5和53.7，均已连续3个月位于荣枯线以上且环比8月份数据有较大上升，中国制造业PMI指数连续6个月位于荣枯线以上且新订单分项指数持续向好，说明全球主要经济体制造业具有较强的复苏动力，中短期内将继续拉动铜消费。
综上，铜的传统消费领域如电网、空调、汽车等领域年内累计消费增速均已接近或超过去年同期水平，四季度电网投资有望进一步释放，汽车产销维持增长势头，地产后周期持续带动家电消费提升，传统消费领域不会有大的滑坡。由于铜具有良好的导电性、导热性和延展性，使其在新能源、新基建等新兴领域有广阔的应用空间，未来有望成为新的消费增长点。
根据机构给出的平衡表，明后两年全球精铜过剩量在30万吨左右，过剩量占产量1%-1.5%，不存在明显的过剩或短缺矛盾。如果疫情导致的矿山干扰率超预期，则平衡表会转向平衡或略短缺。另外该平衡表对明年消费增速预测偏保守，由于疫情导致今年消费基数低，叠加各国政府释放流动性和财政刺激政策，明年消费增速大概率高于预期，导致供需紧平衡。在全球铜显性库存处于历史低位的情况下，铜价会具有较大的弹性。
截至9月中旬，全球铜交易所库存加上中国保税区库存总共60万吨左右，处于历史低点。其中国内库存稍显宽裕，受进口铜数量偏大以及精废价差扩大之后废铜替代影响，国内自7月开始处于累库状态。LME则持续去库，库存降至近几年的最低水平。近期虽有交仓，但库存绝对水平仍偏低。低位的库存，叠加供需基本平衡的预期，有望继续使铜价保持坚挺。
一般认为铜是对抗通胀最好的基本金属，铜价与通胀有较高的正相关性。今年受到疫情的影响，美联储将联邦基金目标利率降低至零的同时也启动新一轮的QE，美联储资产负债表规模从2月底的2.41万亿美元攀升至9月11日超过7万亿美元。“直升机撒钱”的方式大量增加货币供应，这些货币用来从商业银行手中购买国债，以充实银行的储备，之后再流入股票等纸质资产，所以在推升美国股市的同时并没有造成恶性的通货膨胀，但实际上TIPS隐含的通胀预期相比之前已经是有所提升的。另外8月27日美联储主席鲍威尔在一场主题讲话中表示未来美联储将采取“平均通胀目标”政策，将会允许通胀在一定时间内适度超过2%。这被认为是美联储自2012年以来对货币政策框架进行的最大一次调整，表明美联储基准利率位于零附近且不再下调的情况下，淡化对通胀水平的容忍度，使得实际利率水平继续下降的概率偏大。
从美元指数来看，铜与美元指数有较强的负相关性，近10年铜价与美元指数相关系数为-0.85。一方面的原因是铜在内的大宗商品在国际贸易中
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