遂宁君亭坦孚酒店 遂宁君亭坦孚酒店9月9号开业

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君亭酒店毛利率不及同业均值,创业板IPO待考

君亭酒店近年综合毛利率总体呈下滑趋势，且均不高于40%，这一水平低于行业综合毛利率30—40个百分点

伴随着消费升级，“中端酒店”这一概念迅速在酒店行业走红。如华住集团旗下的中端品牌全季酒店，日前开店规模已突破千家，成为继锦江集团旗下维也纳酒店之后，第二个店面破千的中端酒店品牌。

而另一部分品牌也开启了IPO之路。如此前就拟登陆资本市场的浙江君亭酒店管理股份有限公司，2021年冒着受疫情影响可能被低估的风险继续按照原计划上市募资。此次IPO，君亭酒店拟募集3.44亿元资金全部投向中高端酒店设计开发项目和综合管理平台建设项目，前者投入占比高达94.07%。

《投资时报》研究员查阅君亭酒店招股书注意到，2021年至2021年及2021年1—9月，其经营业绩总体处于稳步增长态势。但进入2021年，该公司业绩出现明显下滑。并且，该公司同期毛利率低于同行业公司平均水平，净资产收益率也在逐年下滑。有分析人士认为，若不改变目前业务集中于某一区域的情况，其未来业绩涨势或将乏力。

毛利率低同业均值

2007年初，吴启元以业内全新的精选服务模式创立了君亭酒店品牌，主要从事中高端精选服务连锁酒店的运营及管理。自成立以来，该公司以长三角城市群为核心发展区域，并逐步向全国范围重点城市拓展。

经过十多年的发展，截至招股说明书签署日，君亭酒店已开业40家酒店，签约待开业酒店20家。在已开业的酒店中，直营酒店达16家、合资酒店1家、以及受托管理酒店23家。

《投资时报》研究员查阅君亭酒店递交的招股书信息注意到，2021年至2021年，该公司总体业绩处于增长态势。其中，营业收入分别为3.22亿元、3.41亿、3.82亿元；净利润分别为0.59亿元、0.56亿元和0.73亿元。

然而，进入2021年，君亭酒店的经营状况出现下滑，前三季度仅实现营收1.68亿元，不及上一年的一半；净利润也低至0.16亿元，仅相当于2021年的21.28%。对此，君亭酒店在招股书中解释称，主要系新冠肺炎疫情影响，酒店住宿需求缩减，公司2021年以来的盈利状况受到一定冲击。

与此同时《投资时报》研究员还发现，君亭酒店的综合毛利率总体呈下滑趋势，报告期内分别为37.87%、34.94%、34.86%和21.18%。在招股书中，该公司将下滑原因同样归结为疫情影响。不过在疫情发生之前，其综合毛利率已经低于同行业可比上市公司的平均水平。

据招股书数据披露，2021年—2021年，行业综合毛利率平均水平分别为70.35%、70.04%和70.96%。可以看到，君亭酒店的综合毛利率远低于同行平均水平30—40个百分点，更低于锦江酒店、首旅酒店等同业企业。对此，君亭酒店表示，主要由于主营业务成本核算的内容不同所致。不同于锦江酒店和首旅酒店将酒店房屋租赁费、酒店装修待摊费用支出、客房服务人员工资等主要支出计入销售费用，公司是将上述支出全部计入营业成本。因而，公司的酒店营收成本占收入比重远超上述两家公司。

但《投资时报》研究员进一步梳理数据发现，若将上述差异考虑在内，以每家公司营收减去营业成本和销售费用后的余额计算毛利率，君亭酒店2021年的毛利率则由2021年的32.47%滑至29.14%，仍略低于同行业平均水平。

可以看到，占收入比重过高的营业成本和销售费用或许才是造成君亭酒店毛利率较低、下滑的核心原因。数据披露，2021年—2021年该公司营业成本和销售费用合计占收入的比重分别达67.53%、70.33%和70.86%，总体呈增长态势。

业务集中于长三角

成立之初，君亭酒店依靠长三角地区将业务逐步向全国拓展，然而发展至今，该公司的核心业务，即已开业的酒店服务区域仍主要集中在长三角城市群，特别是浙江省。

据招股书数据披露，报告期内君亭酒店在浙江省的营业收入分别为1.64亿元、1.68亿元、1.81亿元和0.84亿元，逐年递增，且占同期营收的比重均徘徊在50%左右，分别高至51.02%、49.15%、47.41%和49.76%。

同时，虽然君亭酒店目前的业绩处于稳增盈利态势，但其报告期内的净资产收益率却呈下滑趋势，分别为51.82%、32.51%、30.58%和6.75%。长期下去，或将对公司的业绩造成不利影响。

在招股书中，君亭酒店称此次募集资金到位后，公司归属于公司普通股股东的净资产将大幅上升。然而，该公司仍存在因利润水平在一定时期内无法与净资产同步增长而导致的净资产收益率摊薄风险。

还需要注意的是，君亭酒店曾为在创业板上市修正了过往3年的财报数据。据悉，早在2021年3月，该公司就公开在新三板挂牌转让。三年后正式提交了创业板上市申请，随后便立即宣布更正2021年—2021年新三板披露的三年年报中多处数据，其中一项数值为7500万元的债务就此消失。

对此，君亭酒店曾解释称，公司于2021年从中国招商银行借入7500万元借款，并于当年归还。而在统计2021年借款的收支时，误将上述借款的收支一并统计在内，导致2021年当年借款收支统计数据有误，故对其进行差错更正。

杭州什么酒店最好?

杭州市五星级酒店

杭州国大雷迪森广场酒店

下城区 体育场路333号 杭州国大雷迪森广场酒店是美国卡尔森酒店集团旗下的酒店，位于市中心，交通便利，遥望西湖。步行至西湖15分钟，酒店房间焕然一新，设施完善，服务温馨，更有专为贵宾和高档商务客人提供额外舒适的尊贵服务。

2. 杭州索菲特世外桃源度假酒店

萧山区 闻堰镇风情大道3318号 杭州索菲特世外桃源度假酒店位于萧山区闻堰镇风情大道3318号，毗连湘湖风景区，是您休闲旅游，会议度假的理想场所。

3. 众安假日酒店

萧山区 山阴路688号 杭州萧山众安假日酒店座落在杭州市萧山市中心恒隆广场，交通方便、设施齐全，客房环境优越舒适。

4. 杭州第一世界大酒店

萧山区 湘湖路92号 杭州第一世界大酒店，位于杭州世界休闲博览园城市中心区，酒店近万平米的热带雨林中庭是酒店最大的特色，毗邻环球嘉年华和海滩区。

5. 蓝天清水湾国际大酒店

西湖区 玉皇山莲花峰路37号 杭州蓝天清水湾国际大酒店座落于美丽的西子湖畔，南临玉皇山，北枕九曜山，酒店环境雅致舒适，是商务和旅游的理想选择。

6. 浙江百瑞国际大酒店

西湖区 教工路195号 浙江百瑞国际大酒店位于杭州市教工路、文一路路口，位置优越，交通便利。

7. 歌德大酒店

上城区 西湖大道19号 杭州歌德大酒店座落于杭州城站商圈，紧邻火车城站，交通方便，设施完备，是商务旅行的理想选择。

8. 杭州白鹭湾君澜度假酒店

余杭区 良渚文化村内 杭州白鹭湾君澜度假酒店座落于拥有12000亩独特风格的文化旅游城镇——杭州“良渚文化村”，紧邻著名的良渚文化遗址，并独有距杭州市区中心最近的丘陵绿地和水网平原相结合的生态环境。

9. 杭州西湖国宾馆

西湖区 杨公堤18号 建筑精巧、陈设典雅的“西湖第一名园”曾经是接待国家元首的国宾馆，而今她又以优雅的环境，独具匠心的园林，齐全的配套设施恭迎四海宾客。

10. 杭州维景国际大酒店（原五洲大酒店）

上城区 平海路新2号 杭州维景国际大酒店是一家由香港中旅酒店管理有限公司管理的酒店，酒店的设施齐全，交通便利。

11. 浙江国际大酒店

下城区 体育场路221号 浙江国际大酒店是一家设施齐全、装修豪华的典型商务型酒店，位于武林广场东侧，毗邻浙江省体育馆和杭州丝绸市场，周边还有许多各具风味的小吃店，是商住客人的理想场所。

12. 阳明谷希尔假日酒店

西湖区 常陇路1号 杭州阳明谷希尔假日酒店在之江国家旅游度假区内，环境优美，邻近宋城景区，酒店设施完备，是休闲度假的理想选择。

13. 杭州红楼大酒店

上城区 西湖大道2号 杭州红楼大酒店地处西湖大道，毗邻杭州火车站，地理位置优越，交通便利，是商务旅游的理想选择之地。

14. 杭州索菲特西湖大酒店

上城区 西湖大道333号 杭州索菲特西湖大酒店是由法国雅高集团管理，位于西湖大道与南山路交界处，紧临西湖，与西湖新南线美景相连，地理位置优越。

15. 浙江世界贸易中心大饭店

西湖区 曙光路122号 浙江世贸君澜大饭店位于杭州商业、文化中心，毗邻西湖风景区，地处宝石山下，黄龙洞旁，闹中取静，地理位置优越。

16. 金马饭店

萧山区 通惠中路218号 杭州金马饭店座落于风景秀丽的钱塘江南岸，其气势恢宏的豪华大堂，设施完备齐全的客房和优质的服务随时恭侯您的光临。

17. 天元大厦

江干区 钱潮路2-6号 杭州天元大厦位于杭州市钱江新城中央商务区，东临钱塘江，北倚大运河，酒店设施齐全，是适合商务和旅游的高星级饭店。

杭州市四星级酒店

1. 杭州新侨饭店

上城区 解放路226号 杭州新侨饭店是一家四星级酒店，宾客不仅享有亲近西湖的优越，也有门临繁华闹市的地利之便。距休闲中心--南山路酒吧、西湖新天地、湖滨步行街仅5-10分钟路程。

2. 杭州世贸·君亭广场酒店

上城区 体育场路261号 杭州世贸·君亭广场酒店位于武林商圈显著位置，周边汇聚了大型购物中心，餐饮娱乐活动丰富，酒店临近西湖景区，交通便捷。

3. 浙江嘉海大酒店

西湖区 黄龙路9号 浙江嘉海大酒店位于黄龙体育中心旁，闹中取静，地理位置较为优越，交通便利。

4. 萧山宝盛宾馆

市心中路618号 杭州萧山宝盛宾馆位于杭州萧山的城市新区，地理位置得天独厚，设施完善，装修典雅。

冯柳惊现“神”操作!李蓓、林园、高云程最新发声!

明修栈道，暗度陈仓。

去年12月，冯柳豪掷4.3亿元参与“心头好”恒立液压的定增，彼时引起市场热议。然而，从恒立液压最新前十大股东情况来看，冯柳已悄悄卖出此前在二级市场买入的所有股份，徒留762.41万股，而这正是他此前参与定增获配的需要锁定的股数??

冯柳左手买右手卖

去年12月29日，恒立液压发布非公开发行A股股票发行情况报告书，此次定增的发行价为56.4元/股，发行价格不低于定价基准日前20个交易日(不含定价基准日)公司A股股票交易均价的80%，即不低于51.42元/股，发行股数为3546.1万股。

其中，冯柳管理的高毅邻山1号远望基金获配762.41万股，获配金额为4.3亿元。值得注意的是，获配的定增股份6个月内不允许转让。

此次发行完成后，根据恒立液压模拟测算(仅以2022年9月30日数据测算，不考虑其他因素)，高毅邻山1号远望基金持股数量为2912.41万股。

恒立液压是冯柳备受关注的重仓股。具体而言，2021年二季度末，高毅邻山1号远望基金成为恒立液压新进前十大股东，持股数量为630万股，2021年三季度大举加仓，持股数量增至5000万股，2021年四季度、2022年一季度均略微增持。但冯柳从今年二季度开始减持，三季度更是大举减持近3000万股。

有意思的是，在市场热议冯柳终于再次大幅加仓恒立液压的时候，他已不动声色卖出大半股份。根据恒立液压最新发布的非公开发行股票发行结果暨股份变动公告，截至1月6日，高毅邻山1号远望基金最新持股数量为762.41万股。

762.4万股正是冯柳参与定增获配的股份，这也意味着冯柳卖出了此前在二级市场买入的所有股份，并成功锁定了定增折扣收益。

从恒立液压最股价表现来看，近期反弹较为强势。自去年10月11日以来，截至今年1月11日中午收盘，股价涨幅超过50%。恒立液压最新的股价是66.89元/股，定增机构浮盈已较为丰厚。

业内人士判断，冯柳或是在恒立液压股价大幅上涨过程中近期卖出，因为定增发行价格是56.4元/股，冯柳大概率不会在二级市场低卖，再以更高的定增价格买回来，其很明显是为了获取定增折扣收益，降低持仓成本。

值得一提的是，这并不是冯柳第一次通过参与定增降低成本。类似的剧情此前也曾上演过。例如，去年7月，高毅邻山1号远望基金参与了复星医药的定增，获配4761.9万股。截至去年7月27日，高毅邻山1号远望基金共持有复星医药5261.9万股，截至去年9月底，高毅邻山1号远望基金持股数量变为4761.9万股，冯柳又是只留下参与定增获配的股份。

机构盯上定增折扣

参与定增获取折扣收益的并不只冯柳一人，梳理发现，借助定增低位建仓已成为不少机构采取的投资策略。

以公募基金为例，2022年公募基金参与定增资金规模再创新高，今年热情不减。2023年开年以来已有兴证全球基金、中欧基金、易方达、广发等十余家基金公司密集披露旗下基金投资上市公司非公开发行股票的详细结果，涉及大金重工、中国核建、中国国航，君亭酒店等多只个股。

例如，1月4日，兴证全球基金发布《关于旗下部分基金投资大金重工非公开发行股票的公告》，其中季文华管理的兴全社会责任混合、兴全合丰三年持有混合两只基金均获配160.64万股，陈宇管理的兴全精选混合获配107.1万股。

除了兴证全球基金以外，周蔚文管理的中欧明睿新常态混合、中欧时代先锋股票，刘晓管理的富兰克林国海深化价值混合等亦参与了大金重工的定增，获配股数均超过100万股。

类似的还有，君亭酒店也吸引了多家机构参与定增。老将周蔚文继续出手，他管理的中欧时代先锋股票获配78.51万股，中欧新蓝筹混合获配61.44万股，贾成东管理的招商行业精选股票获配3.92万股。

除此以外，百亿级基金经理陈皓管理的易方达新经济混合，老将梁跃军管理的朱雀恒心一年持有，百亿级基金经理吴远怡管理的广发价值核心混合等分别参与了三角防务、祥源文旅、中国东航的定增。

知名投资人王国斌管理的专户新产品泉果基金桃源一期今年也多次参与定增，王国斌曾解释参与定增建仓的原因。“通过参与定增的方式布局一些交投不活跃但市值明显具备上行空间的标的，以求获得充足和合理的配置。”

展望今年的定增市场，财通基金基金经理曹玉龙表示，新一年的定增储备项目较为充裕，或正处于蓄势待发阶段。他建议关注定增标的的安全边际，可以从基本面、行业景气周期、折扣水平、估值水平等维度评估定增标的的安全边际。

看多、进攻！李蓓几乎满仓，再喊牛市起点！林园、高云程也发声！

近日，多家明星私募2022年12月月报出炉，其对2023年的布局动作随之曝光。

半夏投资旗下产品月报显示，截至2022年末，组合权益净仓位接近九成。半夏投资创始人李蓓认为，当前A股市场站在新一轮长期牛市的起点。无独有偶，石锋资产合伙人崔红建管理的产品月报也显示，2022年12组合仓位提高近16个百分点。

明星私募做多的同时，千亿级私募景林资产合伙人高云程、林园投资创始人林园、合远基金掌门人管华雨等多位私募大佬也罕见发声看多。记者采访获悉，截至12月末，多家百亿级私募仓位增强进攻性，且加快调研节奏，积极布局2023年市场机会。

头部私募“组团”做多

近日，渠道人士透露，半夏投资旗下部分产品月报出炉，加仓态势明显。

月报显示，截至2022年末，半夏投资旗下宏观对冲产品权益类净仓位达87.8%，相比于11月末79.1%的净仓位，提升了8.7个百分点。

半夏投资创始人李蓓在月报中表示，A股市场大概率已走过了最低点，正站在新一轮长期牛市的起点。未来中国股票市场的行情将围绕风险偏好修复，以及经济和企业盈利企稳回升而展开。

“目前各大指数估值基本回到了2022年9月初的水平，中国相关股票市场的第一步修复已经基本完成，经济和企业盈利企稳则还等待一段时间。”李蓓认为，后续融资需求难以突然大幅增长，中国经济的复苏过程将较为温和，叠加利率没有太大向上压力，因此股票市场后续一段时间的上涨大概率是温和、震荡的。

值得一提的是，李蓓的加仓动作并非头部私募中的孤例。近日，渠道人士透露的石锋资产月报显示，石锋资产合伙人崔红建管理的产品12月股票仓位显著提升，从43.82%升至59.68%。

沪上另一家明星百亿级私募月报也显示，截至2022年末，该私募连续两个月加仓。

据私募排排网最新统计数据，截至2022年12月30日，百亿级私募仓位指数为77.79%，相比于12月2日提升2.12个百分点，规模在50亿-100亿元区间的私募仓位指数为75.95%，相比于12月2日提升2.53个百分点。

明星基金经理乐看市场

除了加仓，诸多明星基金经理开年以来还罕见发声，看多2023年市场。

“2022年组合录得负回报，但是以现在的估值和基本面为起点，2023年是一个值得期待的双击之年。”近日，景林资产总经理高云程表达了对今年市场的乐观预期。

他分析称，美国通胀见顶和经济衰退会抑制美联储对流动性的收紧，中国国内为经济复苏所采取的一系列稳增长政策，也将为股票市场提供相对宽松的流动性环境。与此同时，自去年10月底以来，部分重要行业性的政策出现明显拐点，中国境外上市资产的风险也随着港股市场的预期稳定而逐步化解。“基于这些改善因素，中国在境内外上市公司的估值锚重新有了着陆点，2023年市场充满希望，我们又可以专注于企业基本面研究了。”

高云程认为，数字经济、品牌消费品和中国优势制造业三大领域存在机会，具体来看，大型数字娱乐平台、零售服务平台，交际属性的酒、体育服装，以及新能源、新材料等板块值得关注。

林园也比较看好2023年的股市表现。他表示：“随着宏观环境好转，今年市场将会修复到正常水平，受压制的大多数行业估值有望恢复至三年前的水平，从而带动市场今年整体上一个台阶。”

具体到投资机会，林园称2023年看好两条主线，一是此前受压制较为严重的行业，如房地产、白酒等；二是未来市场不断扩大、需求持续增长的行业，比如医疗医药板块。

部分风险点需紧密跟踪

在乐看机会的同时，部分机构还提示，2023年需紧密关注经济修复情况、美国衰退程度等宏观变量。

沪上一家明星百亿级私募创始人坦言：“目前市场一致预期2023年市场有望提供不错的收益，但经过反弹后，后续收益预期取决于宏观环境的实际变化，比如消费能否稳步复苏、地产投资何时企稳、美国衰退程度及出口对国内经济的影响程度等，当前这些变化尚不明朗，因此组合会保持均衡配置和灵活的仓位应对。”

鹤禧投资也提示，虽然近期美国通胀变化和美债收益率曲线给出的信号显示，美联储加息在2023年会明显缓解，但美联储极有可能在全年持续保持高位利率，直至今年12月左右再开启降息周期，因此，投资者对由此引发的美股盈利下调和全球经济衰退需更加警惕。

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