12月国家经济会议 国家统计局发布12月经济数据

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紧急!帮忙写对于09年中国GDP保8的猜想

“中国明年GDP将增长8％~9％”、“2023年中国GDP增速保持8％”、“2023年中国GDP同比增长为7.5%”、“2023年中国的GDP增长率将继续回落，但仍有望保持9.3%左右的较快增长”……

自2023年第四季度积极的财政政策和适度宽松的货币政策初步启动以来，2023年中国GDP增速问题一直是大家讨论的焦点。

“保8”的寓意

随着2023年12月8日召开的中央经济工作会议定调2023年中国GDP增速保持8％的目标，“8%”这个数字一直被人们津津乐道。

在1997年亚洲金融危机之后，国家宏观经济政策的目标就是“保8”，因而8％的增长率被业内默认为中国经济增长的底线。对发达国家而言，经济增长一至两个百分点，就已经很热了，我国为什么要强调8%，低于8%就不行吗？

“这是由我国经济发展的阶段性所决定的。”中国社科院人口与劳动经济研究所副所长张车伟向《中国经济周刊》解释说，随着我国农业劳动生产率的大幅度提高，农村有大量的劳动力闲置，如果经济不能保持8%以上的增长，就意味着不能吸纳这么多的农业人口向二、三产业转移，我们的农业收入，我们整个国家的发展，都会出现大问题。

此前，国家统计局发布2023年前三季度经济运行数据显示，前三季度GDP同比增长9.9%，而到了第三季度，GDP增速仅为9%，远低于此前市场预期。

之后，随着国家统计局2023年11月工业增加值5.4%的公布，2023年中国GDP增速“保8”的目标能否实现，业内人士众说纷纭。

央行副行长易纲日前在“北京大学PE首届年会”上演讲时表示，“通过央行最新调研结果，2023年GDP保8%一定成功，或者还可能略高于8％。”

国务院发展研究中心宏观部研究室主任李建伟的预测跟易纲接近，他在接受记者采访时表示，在国内政策保持中性的情况下，利用他们的增长周期模型预测，中国今年经济增长预测为8.4%。而且他认为，“8.4％基本上是底了。”

中国社科院《经济蓝皮书》里面，对于2023年GDP增长的预测是在9%左右。中国社科院数量与技术经济研究所所长汪同三认为，中国经济在2023年实现9%甚至再多一点的增长，这种可能性还是很大的。

但中国社会科学院研究员袁钢明的估算则略显悲观。“我估计2023年的GDP不可能高于8%，可能会是7%到7.5%；第四季度的经济增长不到7%，因为电力增长都是负数了，2023年上半年GDP最高达6%；如果第二季度开始进行政策调整，货币能真正放松，货币增长要达到18%以上，并且用到企业中去，下半年可以达到8%。但2023年全年GDP为7%。”

和袁钢明有同样悲观预测的还有国外的一些研究机构。

渣打银行最新的宏观报告预测2023年中国GDP同比增长为7.5%。苏格兰皇家银行经济学家BenSimpfendorfer的预测则更为悲观，他表示，由于消费、住宅投资和出口下滑，2023年中国GDP增速可能降至5%；预计上半年经济增速最低将降至4%，下半年将有所回升。

国外机构的预测并非空穴来风，据2023年12月26日国家统计局网站发布经济运行数据显示，前11个月全国规模以上工业企业实现利润同比增长4.9%，增幅比去年同期回落31.8个百分点。

另一方面，2023年11月工业增加值增长速度5.4%的数字，让市场哀鸿一片。因为在正常情况下，我国工业增加值都保持在14%或15%，现在减幅达2/3之多，这些都无法让人乐观。

够吗？？？？？？？？？

2023年地产“过坎”:山重水复疑无路柳暗花明又一村

跌宕起伏，困境求生。

纵观2023年的中国房地产行业，多种多样的需求端宽松政策未能给销售带来明显起色，市场远超预期的深度调整让房企在流动性承压之下艰难喘息。

保交楼、保民生成为监管施政重心，熬过寒冬、“活到明天”成为行业共同心声。

寒冬破晓。

年尾金融支持房地产16条措施的横空出世，释放出政策预期发生重大转变的明确信号；时隔多年上市房企借壳重组、再融资的再次开闸，让行业看见曙光。

更重要的是中央经济工作会议已为2023年定调：支持刚性和改善性住房需求，解决好新市民、青年人等住房问题，探索长租房市场建设，推动房地产业向新发展模式平稳过渡。

平芜尽处是春山。

“国家的发展、经济的稳定、人民的就业需要房地产业的稳定发展。我们曾兴高采烈地在前进道路上奔跑，也曾在隧道中摸索着期待曙光。大家要相信地产有稳定发展的未来，做好正确的事，我们一定会拥有更美好的明天。”碧桂园董事局主席杨国强说。

艰难寻底

“难！异常艰难！原本去年四季度时，从中央到地方政策暖风频吹，业界也对2023年的市场表现颇多期许，但实际上2023年房地产市场依然低迷。”一家中小房企总裁告诉记者，尽管公司已在千方百计促销售抓回款，但销售业绩较去年同期还是大幅下滑。“当前首要任务是生存，然后才是谋发展，还有很多保交楼、还贷款包括给员工发工资等任务和刚性支出。”

忧虑从中小房企弥漫至全行业。

万科总裁祝九胜在今年6月召开的股东大会上表示，早在今年初就已对市场下行有预估，但并没有预估到这么严重。

全国层面，12月15日，国家统计局发布的数据显示，今年1月至11月，全国商品房销售面积约12.13亿平方米，同比下降23.3%。

据克而瑞研究中心统计，2023年，仅有十余家上市房企公开披露了年度销售目标，较往年40家左右的水平锐减。2023年上市房企年度销售目标增长率仅2%，为近五年最低。

楼市深度调整，土拍亦难独善其身。

克而瑞研究中心市场研究总监马千里表示，今年的集中供地主要呈现四大特点：一是成交规模逐批次递减，供地计划的完成率偏低；二是土拍政策一路宽松，但总体效果不佳；三是央企国企、地方城投平台拿地踊跃，民企投资几乎暂停；四是城市分化进一步加剧，在已完成今年第三批次集中供地的城市中，溢价率超5%的仅有宁波、合肥、北京、杭州等城市。

曙光已现

在一片沉寂中，2023年末的政策暖意令行业振奋——尤其是金融支持房地产16条措施、证监会对股权融资优化调整五项措施的相继推出，令房地产业从业者兴奋不已，也让行业看到了曙光。

“事实上，今年监管层支持行业发展的态度非常明确，政策暖风一直在吹，按轻重缓急从各个层面渐次落地，政策推出本来有自身的周期和逻辑，并不是到了年尾才突然转暖。”一位接近监管层的人士对记者说。

回溯今年地产政策“简史”：年初以来，全国多地陆续优化调整房地产政策，包括放松限购、降低首付比例和房贷利率、发放购房补贴、减少限售年限、降低交易税费等以促进居民购房需求回升。

7月，“保交楼”首次写入中央政治局会议文件，各地由一城一策激发购房需求转向保交楼纾困。

易居研究院副院长杨红旭表示，今年前三季度房地产政策主要是以促需求、保交楼为主，到第四季度，支持房企融资的政策力度快速增加。“这是一个很重大的变化，房企再融资的开闸，其核心是通过有边界的松绑，激活房地产板块，稳定金融市场，稳定房地产上下游产业链。”

11月8日，银行间市场交易商协会宣布，将继续推进并扩大民营企业债券融资支持工具，支持包括房地产企业发债融资。23日，央行、银保监会下发《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》。28日，证监会决定在股权融资方面调整优化五项措施(下称“新五条”)。

“新五条”之效立竿见影。

12月1日晚间，陆家嘴公告，控股股东陆家嘴集团正在筹划涉及公司的重大资产重组事宜。陆家嘴由此成为“新五条”后首家宣布启动重大资产重组的上市房企。

12月5日晚间，福星股份发布定增预案，拟定增募资不超过13.4亿元。当日，华发股份、嘉凯城亦披露定增方案。这意味着，“新五条”发布后，首批定增方案正式出炉。

“政策面向好的力度、广度都全面超出了我们的预期。”在万科董事会主席郁亮看来，政策不止“三支箭”，或许还有“第四支箭”，即内保外贷解决美元债问题。

重“新”出发

曙光之后，是走回老路，还是重“新”出发？

过往十数年，中国房地产因其“刚需优质”资产属性，为购买者带来了明显的财富效应，从而驱动了源源不断的新买房需求，催生了一个庞大市场的长期繁荣，也引发了泡沫风险，对经济增长的负面效应日渐凸显。

政策之意从来是清晰而一贯的：毫不动摇地引导地产行业从资产属性主导向“房住不炒”主导转换；过程中面临销售下行、房价下跌的“阵痛”，要多策并施确保平稳发展。

12月14日，国务院印发《扩大内需战略规划纲要(2023—2035年)》，提出要促进居住消费健康发展，推进以人为核心的新型城镇化。12月15日，国务院副总理刘鹤在第五轮中国-欧盟工商领袖和前高官对话上发表书面致辞时表示，房地产是国民经济的支柱产业。12月15日至16日举行的中央经济工作会议指出，要确保房地产市场平稳发展。

在易居企业集团CEO丁祖昱看来，上述表述互相印证，互为补充，重点在于既要稳信心又要防风险。但核心是，要推动房地产行业向新发展模式平稳过渡。

“这比去年提出‘探索新发展模式’的要求更进一步，意味着今年新发展模式已基本确立，一方面是既有市场又有保障的住房体系的建立，未来保租房、长租房等相关政策有望发力；另一方面是与‘高负债、高杠杆、高周转’的旧发展模式的告别。”丁祖昱说。

经济数据视角下的降息逻辑

事件：

1月17日，国家统计局公布2023年12月及全年经济数据，同时央行超额开展7000亿元MLF和1000亿元公开市场逆回购操作，二者中标利率均下降10个基点。

具体来看，2023年全年GDP不变价同比为8.1%符合市场预期，四季度GDP不变价同比4%，两年复合同比5.24%较上季度抬升0.34个百分点。 经济整体表现尚可，但房地产投资的加速下探，信贷社融的稳而不宽，消费在疫情反复之下表现出一定的脆弱性，以及生产和制造业投资对出口的较强依赖，这些均构成了当前宏观经济中的重要隐忧，而这或许也正是为何央行会选择在国家公布12月经济数据后借势降息的重要原因之一。

降息点评：

1月降息的时点在市场预期之中，而10BP的降幅略超市场预期。至于此次降息的时点和幅度的选择， 我们认为可以从国内外两方面理解：其一，从国内来看，我们此前认为降息操作需要一定的触发因素，如房地产投资增速大幅下探，内需的疲弱，通胀数据的回落，社融信贷的持续不振等。 而12月的经济数据也表明当前四个触发条件似乎均已满足，当前宏观经济确实压力不小，故在MLF到期之日借势降息对未来经济形成一定支撑，在时间点上符合预期。 其二，从外部来看，美联储鹰派气息愈演愈烈，留给中国货币政策的时间窗口有限，一次10BP降幅可能更为合适。 从美国联邦基金期货利率的定价来看，当前全球资本市场的一致预期为美联储第一次加息将在3月开启。而回顾2000年以来美联储的两次加息周期，中国从未在美联储开启加息周期之后有进行过反向降息操作，全球货币政策收紧的外溢性影响不言而喻，央行有必要把握宝贵的时间窗口支持实体经济。

往后看，1月20日预计一年期五年期LPR将同步调降，但出于对“房住不炒”的基调考虑，与房贷挂钩的五年期LPR降幅可能不同。此外，稳增长诉求未改，时间窗口仍在，一季度有可能继续利用珍贵窗口期降准甚至降息，改善市场对宽信用信心不足的预期。同时我们也需厘清，在全球流动性收紧浪潮下，我们看到的大概率只是一个短期的宽松。实际上，在2023年疫情出现后，我们的货币政策宽松力度从时间和幅度看也均不及以往。中国央行整体会珍惜货币正常化的空间。

经济数据点评：

【工业生产】：

12月工业增加值当月同比4.3%，超出市场预期，两年复合同比5.8%，较上月抬升0.4个百分点。 具体来看，12月的工业生产呈现出3大主要特点：

其一，出口景气主线延续 ，工业企业出口交货值两年复合同比12.5%，较上月抬升1.6个百分点，产销率98%，较上月抬升1个百分点。而出口相关的金属制品业，计算机通信和其他电子设备制造业，专用设备制造业，通用设备制造业，电器机械及器材制造业等两年复合同比增速，分别为8.7%，11.7%，8%，6.2%和10.6%，保持高增。

其二， 汽车 缺芯问题有显著改善，行业产量大幅恢复。 12月 汽车 制造业两年复合同比增速6.2%，较上月大幅抬升3.3个百分点。具体产量方面，12月 汽车 、轿车产量两年复合同比增速分别为4.9%和9.2%，较上月分别大幅抬升4.7和8.5个百分点。

最后，能耗双控逻辑主线边际有所变化，“开源”力度仍在，“节流”似有松动。 开源方面，12月采矿业两年复合同比增速为6.1%，较上月大幅抬升2个百分点，其中原煤产量两年复合同比5.2%，较上月抬升2.1个百分点，能源保供如火如荼。节流方面，12月较前两月存在显著变化，即高能耗行业的生产有大幅抬升，12月黑色金属冶炼及压延加工业、有色金属冶炼及压延加工业、非金属矿物制品业、化学原料及化学制品制造业四大高能耗行业两年复合同比分别为3.9%、1.5%、3.6%和4.3%，较上月分别抬升5.2、0.1、1.9和0.3个百分点。其中钢材产量两年复合同比高达3.4%，较上月大幅抬升6.2%。 对此，我们认为原因可能来自于两点，首先，在中央经济工作会议“不可毕其功于一役”的纠偏定调之下，虽然政府没有公开表态要放松能耗双控监管，但在实际操作中，各地对能耗双控导致的限产在边际上可能确实有所放松的。其次，9至11月的持续限产在一定程度上给12月留下了一定的空间。 以粗钢为例，虽然12月产量两年复合同比增加不少，但全年万吨的产量依然达标（即：工信部要求的2023年产量低于2023年的万吨）。

【消费】：

12月冬季疫情多发，内蒙古，浙江，陕西疫情相继爆发疫情，此外全国多地也有零散本土病例出现，相应地区防疫管控措施升级，社零表现大幅低于市场预期。 12月 社会 消费品零售总额当月同比1.7%，两年复合同比增速3.1%，较上月大幅回落1.3个百分点。 10月11月的消费刚刚走出暑期疫情阴霾，回归疫后增速中枢，12月则再次因疫情受到重创。 而当前疲软的消费数据也再次表明，疫情反复对消费冲击仍然不可忽视，内需的提振也依旧道阻且长。 具体来看，消费分项总体几乎均有走弱，但走弱程度有所分化。 分区域来看， 城镇消费 两年复合同比4.3%，较上月大幅回落1.4个百分点， 乡村消费 两年复合同比4.3%，较上月回落0.9个百分点。分类别来看，12月商品零售两年复合同比增速3.7%，较上月大幅回落1.6个百分点。 其中可选消费下降较为显著，金银珠宝、通信器材 两年复合同比分别为5.5%和10.2%，较上月分别回落9.3和9.8个百分点。而 地产后周期相关的家用电器、建筑及装潢和家具类 消费两年复合同比则分别为2.2%、10.2%和-1.4%，较上月分别下降3.6、0.4和3.2个百分点。

【房地产投资】：

12月房地产投资、新开工面积和竣工面积当月同比增速分别为-13.9%、-31.2%和1.9%，两年复合同比分别为-3.0%、-14.4%和0.9%，较上月分别大幅回落6、5.1和8.2个百分点。销售端来看，12月商品房销售面积两年复合同比-3.0%，较上月回落1.2个百分点，销售端的再度走弱也表明了当前无论是开发商还是消费者对行业的信心均不是很足。 投资端来看，房地产投资两年复合同比增速自2023年5月以来，已经连续7个月持续回落，12月更是落入负数期间，也再次印证在“三道红线”、房贷集中度管理和集中供地的三位一体政策框架之下，房地产行业高杠杆和高周转的扩张模式已经有了实质性改变。在整个“房住不炒”的基调之下，当前政策在边际上的放松，更多还是从呵护刚需和保障房地产公司平稳运营出发，难以逆转房地产投资增速的持续下探。 也再次印证我们此前年度展望报告中的观点，2023年全年房地产投资或将首次出现转负，而房地产行业的持续下探，也正是2023年中国经济可能面临的重要挑战之一。

【基建投资】：

12月基建投资（不含电力）当月同比-0.6%，两年复合同比-0.3%，较上月回落0.2个百分点。受天气等因素影响，年底为建筑业等户外施工淡季，故当前基建表现其实符合预期。 往后看，12月16日，在国新办《就加强和完善地方政府专项债券管理情况例行吹风会》上财政部副部长许宏才就2023年专项债发行“早准快”的要求来看，我们预计2023年下半申报的基建项目在2023年上半年将会陆续上马，而提前下达的1.46万亿专项债额度（截至1月14日，各地已经公布地方债发行计划约为1.15万亿元）也将在财政部的推动下于一季度尽快发行使用，形成实物工作量，2023年一季度基建表现边际将有改善。但同时需要注意的是，当前中央并未放松地方政府隐性债务监管，且对财政提质增效要求有所抬升，叠加当前优质项目数量可能不足，故基建发力的程度可能不会过高。

【制造业投资】：

12月制造业投资当月同比11.8%，两年复合同比增速11.0%，较上月回落0.2个百分点，表现依旧强劲，出口景气的主线逻辑持续演绎。 往后看，随着海外疫情的反复，全球供应链问题的解决仍需时日，上半年中国出口表现的韧性依然存在，在此背景之下中国制造业投资表现将具有支撑。 具体来看，中间品相关的金属制品业、化学原料及化学制品制造业两年复合同比增速分别为1.1%与6.9%，较上月分别抬升0.5和1.1个百分点。资本品相关的专用设备制造业、电气机械及器材制造业两年复合同比分别为10.2%与6.7%，较上月分别抬升1.4和1.2个百分点。而高新技术相关的计算机通信和其他电子设备制造业、医药制造业两年复合同比分别为17.3%与19.2%，较上月分别微落0.6和0.1个百分点，依旧保持高位。

风险提示：疫情反复超预期，财政发力超预期，美联储货币政策超预期。

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